人民币自4月份以来,兑美元汇率持续走弱,目前已经创下近10年来的最低水平,破7可能只是时间问题人名币。
人民币之所以连续下跌人名币,有三个方面的原因:
一是中美经济的增速差。今年以来,受美国特朗普税改等因素推动,美国经济增长强劲,美联储开始持续加息,这成为美元走强的基础。另一方面,我国经济下行压力逐渐显现,GDP增速已经跌至近10年来的最低水平,根据PPP理论,两国经济增速差必然会造成美元强人名币、人民币弱。
二是中美之间的利差。由于美国失业率已降至近50年来的最低水平人名币,通胀已经达到2%的警戒线,美联储今年加息频度明显提高,相应地推高了无风险利率。而我国由于受制于经济下行压力,货币政策无法选择跟随美国加息,而采取了相反的降准措施,这使得中美之间10年期国债收益率已经收窄到40基点左右的水平,远低于易纲行长所谓的80基点左右的舒适利差。根据利率平价理论,必然会导致人民币兑美元的贬值。
三是避险动机的推动人名币。今年以来,中美贸易摩擦明显升温,特朗普层层加码、步步紧逼,使我国出口面临极大的不确定因素,进而导致市场的避险动机升温,对美元的持有量上升。而由于官方仍然遵循市场化原则,增强汇率弹性和浮动区间,并没有大规模入市干预市场汇率,导致人民币兑美元持续走低。
目前来看,由于美元仍处于强势区间,国内货币政策继续关注于稳增长而不是稳汇率,以及市场的贬值预期有所抬头,个人认为人民币破7只是时间问题。但由于央行对汇率的掌控力很强,且资本管制并没有放开,我们有望做到避免贬值恐慌的“平稳破7”,这也是摆脱浮动恐惧的一个契机。
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首先要说的是,问题中所谓人民币升值那么快,应该是指人民币兑美元的汇率,而非对内的购买力。关于人民币汇率的问题,之前谈过多次了,特别在二、三年前,我在回复《人民币汇率破6.8,大约贬值8%,你怎么看?(:///answer/6586056603970044174/)》中提到,“长久关注我的网友都知道,我反复指出,在可自由兑换之前,人民币汇率掌握在央行手中,从方方面面综合分析判断来看,人民币兑美元的汇率没有大幅贬值的可能。这一轮人民币兑美元汇率贬值,并不能解读为人民币将出现趋势性贬值。这是因为,在人民币可自由兑换之前,盯住美元依然是主基调……综合来看,在未来一二年间,美元兑人民币将会大概率在6.0-7.0汇率区间(偏差在10%以内)……”
请先回上去看一下。
2020年年初至今,人民币兑美元汇率先贬后升。如图所示,人民币兑美元汇率在不到四个半月内升值超过5%,这种升值速度的确是多年来罕见的。
导致今年6月至今人民币兑美元汇率快速升值的重要因素之一,显然由于新冠病毒肺炎疫情对中国与美国的冲击存在时间差,中国经济复苏程度迄今为止显著好于美国,进而导致中美无风险利率之差显著拉大,推动了人民币兑美元汇率升值;
其次,是美元指数自身在波动中下行;
第三,是中国金融市场加快了向外国机构投资者开放的步伐,中国金融产品也被越来越多地纳入全球金融指数,这总体而言也会增加外国投资者对中国金融资产的配置;
此外,近期人民币兑美元汇率快速升值,也与国际环境变动改善了投资者预期有关。
总之,短期内人民币兑美元汇率可能仍将面临一定的升值压力,但人民币汇率归根到底掌握在中国央行手中,我维持之前的判断,美元兑人民币汇率将维持在1:7的正负5%-10%之间……点到为止吧。
最后,再顺便打个小广告,《看懂货币的第一本书》新鲜出炉,其中对此问题有详谈。
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